・ポラリスは年初来で上昇も、2022年4月下旬以降は下落基調に
・引き続き魅力的なリスクプレミアムが期待できる資産への投資を継続～債券の一部組入れを検討する段階に

ポラリスは年初来で上昇も、2022年4月下旬以降は下落基調に

ポラリスの基準価額は年初来（2021年12月30日～2022年10月28日）で2.6%上昇しています。ただ基準価額の推移をみると、2022年4月20日の最高値を挟んでパフォーマンスに大きな違いが生じていることがわかります（図表1参照）。

年初から4月20日にかけて基準価額は11.0%上昇しました。ウクライナ情勢の緊迫化や世界的なインフレ、米国や欧州における金融引き締め懸念などから株式市場が下落し、株式要因はマイナスとなりました。一方、地政学リスクを背景にリスク回避の動きが強まり金価格は上昇、為替についても日本と欧米の金融政策の方向性の違いが注目されたことなどから主要通貨に対して円安となり、金要因と為替要因はプラスとなりました。

しかし、4月20日から直近（10月28日）にかけて基準価額は反落し、7.6%の下落となりました。インフレの高進と欧米の中央銀行による積極的な利上げを受けて、景気後退懸念から株式市場は下落、金についても欧米の金利が大きく上昇する中、金利を生まない金の相対的な魅力が低下したことや米ドル高などを受けて大きく反落し、株式要因、金要因とも大きなマイナスとなりました。

 

 

設定来、ポラリスは、低金利環境で相対的に魅力的なリスクプレミアム^注1が期待できる資産である株式と金を50%ずつ保有するという基本資産配分に沿った運用を行ってきましたが、株式と金という組み合わせは、過去の実績では相関が低い、ときには逆相関^注2の関係となっており、長期でみると分散投資効果が発揮されやすい組み合わせと考えられます。 

しかし、2022年4月下旬以降の金融市場は、先にも述べたとおり、株式市場と金市場が同時に下落するというポラリスにとって厳しい局面となりました（図表2参照）。

 

 

引き続き魅力的なリスクプレミアムが期待できる資産への投資を継続～債券の一部組入れを検討する段階に

ポラリスは、設定来、基本資産配分に基づき株式と金への投資を継続してきましたが、足元、債券利回りが大きく上昇し、債券の相対的な魅力が徐々に高まっていることもあり、各資産のリスクプレミアムの相対的な魅力を注視しながら、基本資産配分の変更および債券の一部組入れ開始を検討する段階にきていると考えます。

引き続きポラリスは、市場環境に応じて相対的に魅力的なリスクプレミアムが期待できる資産を選択して投資することで、リスクを抑えつつ、中長期的にお客様の資産を育てるための運用を行っていきます。

_{【注1】　リスクプレミアムとは、リスク資産の期待リターンにおいて価格変動リスクの対価とみなされる部分のことを意味し、無リスクの資産に対して期待するリスク資産のリターンの上乗せ分を指します。}

_{【注2】　過去20年間（月次、2002年9月末～2022年9月末）の相関係数は、世界株式（円ベース）と金（円ベース）が0.20、世界株式（円ベース）と金（円ヘッジ）が-0.08。世界株式：MSCI全世界株価指数、金：ロンドン・ゴールド・マーケット・フィキシングLtd-LBMA PMフィキシング価格、金（円ヘッジ）：金からヘッジコスト（ドル円1ヵ月フォワードレートから算出）を控除し算出　※世界株式はトータル・リターン・ベース　出所：ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成}